全球经济大势：未来将是去中心化的数字金融_到2025年全球数字经济核心产业

【邦略专报】2023年4月6日，欧洲著名智库布鲁格尔研究所发布了关于未来全球经济大势的分析研究报告，其核心观点是“未来经济大趋势将是去中心化的数字金融”。

布鲁格尔研究所分析认为：

　　一是加密货币/加密资产的出现允许提供一种新形式的金融服务，包括支付和贷款，称为去中心化数字金融。加密货币资产目前仅占全球金融资产总额的1%左右，并且由于三个原因，以目前的形式，去中心化数字金融 不太可能成为传统金融系统的替代品。

　　二是虽然去中心化非常具有创新性，但在实践中，取代中介角色所需的技术在能源使用方面速度缓慢且成本高昂。这导致一些加密网络采用更中心化的解决方案来解决验证问题。

　　三是交易背后的自动性不允许任何法律追索权。如果出现问题，交易一旦启动就无法停止或撤销。很难想象 去中心化数字金融 在没有能力挑战结果的情况下扩大规模。

　　四是也许是最重要的一点，去中心化数字金融 在很大程度上是自我参照的。加密资产被交换为其他加密资产，而没有被用于通过创造就业或促进投资来刺激经济增长的活动。去中心化数字金融 不太可能增长到足以取代传统金融，除非它有助于增长。

　　五是使去中心化数字金融和加密资产成为可能的技术，即分布式账本技术（DLT），非常具有创新性，并且在不影响金融交易的安全性和最终性的情况下成功地去除了中介。因此，加密资产和 去中心化数字金融 背后的技术很可能会融入主流并提高效率。

　　一、全球金融大势简介

　　整个传统金融体系（银行、其他金融机构和投资者）的主要目标是支持有效的资本配置决策并为生产性活动提供资金： 一种活动，在某种意义上，它通过创造就业机会和投资为增长提供资金；富有成效的，从某种意义上说，资助的活动是有利可图的，因此是可持续的。

　　加密货币的出现为金融体系带来了一项重要的创新，传统上，金融体系充当中介，连接寻求储蓄回报的投资者和为其项目寻求资金的借款人。加密货币可以在不影响金融交易的安全性和最终性的情况下去除中介机构。这标志着任何两方之间交易结算方式的一场革命。随着加密货币变得越来越流行和成熟，加密金融服务（如贷款）也应运而生。鉴于数字化的重要性日益增加，可以公平地询问这些数字去中心化服务是否会建立和规范化。回答这个问题需要检查是否以及如何 加密世界有助于金融系统的主要目标：降低搜索成本和融资增长。

　　本文探讨了这个问题。我们确定加密资产的经济价值，因为它们构成了所有去中心化数字金融 (去中心化数字金融) 活动的支柱。然后我们描述 去中心化数字金融 活动并讨论它们与传统金融的不同之处。我们还描述了 去中心化数字金融 创造的机会和风险，并参考了2022年出现的困境。随着 去中心化数字金融 在金融体系中的扩张和占据更多空间，监管机构将希望确保它遵守管理金融体系的相同规则。

　　尽管去中心化数字金融肯定有发挥和发展的空间，但鉴于对它的需求，它不会取代传统的金融系统，原因有三个。充其量它只是整个系统的一个小组成部分，当监管赶上来时，它也不会有太大不同。

　　第一，分布式账本技术。

　　使用的创新技术称为分布式账本技术（DLT），主要是区块链，是一种验证和结算两方交易的算法方法。换句话说，这是一种从任何交易中移除中介的方式。没有任何一个代理人通过中介获得和维持垄断权力，或享受过高的租金。在这方面，DLT降低了成本并提高了交易效率。

　　但传统金融系统中的中介机构在降低交易各方的交易成本和不对称性方面也发挥着重要作用。通过技术，DLT可以解决一些信息不对称和搜索成本的问题，但它也以非常高的交易处理时间的形式引入了新的交易成本（例如，与近乎即时的卡交易相比）和非常高的能源消耗。业界已意识到这些成本并正在寻找解决方案。但这些解决方案都集中在创建可信的集中式节点上，这些节点可以快速验证和结算交易，并且消耗很少的能源。换句话说，回归到更中心化的结构，从而否定了分布式账本技术所承诺的创新。

　　第二，去中心化数字金融不允许法律追索，因此缺乏正式的问责制。

按照上一点，前进的方向是创建“可信”节点以执行验证过程。但是，如果没有良好的治理结构，就无法建立信任。虽然所使用的算法是透明和自动的，但它们不会像协议那样追究任何一方的责任。用过的也无法诉诸法律制度。考虑到这些交易是跨境发生的，它们将受哪个法律管辖？当系统是匿名和私有的时，哪一方可以被追究责任？这些都是很难解决的问题。

建立责任方，例如去中心化自治组织（DAO），可能是解决方案的一部分。但信任的概念、客户知识和法律追索可能性的安全网对于金融交易的顺利运作至关重要。因此很难想象，如果没有这种信任机制，分布式账本技术如何能够扩展并匹配传统金融系统的规模。

　　第三，也许是最重要的一点，在 DeFi 背景下发生的绝大多数活动都是自我参照的，因为一种加密资产被交换为另一种，但不用于为生产活动提供资金。

　　加密资产唯一有助于创造附加值的时候是它们被兑换成公共货币并重新投入传统金融体系的时候。同样，当加密资产失去价值时，它们代表实体经济的损失等于用于购买它们的法定货币价值。这是怀疑目前形式的去中心化数字金融是否会成为整个金融体系重要且持续的一部分的一个重要原因。

　　这并不意味着去中心化数字金融不提供可以在系统中增值的机会。去中心化数字金融让我们有机会了解金融服务如何从效率提升中获益，以及如何将去中心化数字金融服务纳入主流，同时在受监管的系统中保护其合法性和稳定性。

　　二、加密货币及其经济相关性

　　Crypto依赖于一种称为分布式账本技术（DLT）的创新技术，使用密码学以安全的方式存储信息。DLT是一种记录交易的数字基础设施。参与分类账的人员可以访问、验证和记录任何交易。这是创新的，因为交易者的匿名性得以保持，并且因为没有必要审计交易，因为许多方验证并存储它们。中间人就是这样被淘汰的 。

　　区块链是DLT的一种形式，其中所有交易记录和组织在链接在一起的数字块中。简单地说，区块链可以看作是一个交易数据库，由分布在各种计算机（“节点”）上的信息块链组成。不依赖于单个服务器系统使网络对黑客攻击或关闭更具弹性。此外，区块链原则上是不可变的，这意味着一旦交易信息被验证并存储在一个块中，它就不能被更改或删除。

　　根据谁可以验证交易和谁可以观察记录，区块链网络可以以不同的方式实施。在无许可的区块链中，任何人都可以验证交易，而在有许可的区块链中，只有一组预先批准的验证者才能验证交易。在后一种情况下，该小组由协调机构批准。此外，分类帐可以设为私有或公开。当账本公开时，每个人都可以完全访问存储在区块链上的信息。当区块链是私有的时，只有授权方才能访问它。无需许可的区块链往往是公开的，而许可的区块链通常是私有的。验证者在执行任务时以交易费用的形式获得补偿－以加密货币支付。

　　2008 年，该技术被用于创建第一个－也是最广为人知的－加密货币比特币。从那时起，加密货币已经发展成为一个更加复杂的环境，提供各种资产和服务。第一代加密货币非常不稳定，第二代称为稳定币（见下文）旨在纠正这一错误。这两种类型的可用性允许在第三次加密演进浪潮中提供金融服务，现在称为去中心化数字金融。

　　加密货币的一个核心特征，以及所提供的金融服务，是参与交易的人的身份隐藏在各自的加密数字签名后面。这个因素，加上没有中央机构管理它的事实，使加密货币与传统的汇款方式区分开来，并开始吸引狂热者。其他加密货币已经出现，但比特币仍然是使用最广泛的，其次是以太币。

　　尽管被命名为“加密货币” ，但许多人更喜欢术语加密资产，因为所谓的加密货币不能同时满足货币的三个主要属性：价值衡量、价值储存和交换媒介。加密货币的价格波动反映的是供需力量而不是潜在的经济基本面，破坏了价值的可预测性，使加密货币作为一种价值储存手段没有吸引力。

　　为了克服加密货币的高价格波动和有时低流动性，稳定币开始成为一种更可靠的替代品。稳定币主要有两种类型：资产支持型和算法型（BIS，2022）. 资产支持的稳定币与资产挂钩，例如可以是法定货币－通常是美元－或黄金、政府债券或加密货币。为了维持挂钩，中央中介机构应管理并确保足够水平的基础储备。该实体还协调稳定币的赎回和创建。第一个创建的是Tether，于2014年推出。它与美元挂钩，并公开记录为保持挂钩而维持的储备水平。算法稳定币依靠算法自动平衡供应，以保持与所选锚点的相对价值。但是，它们没有提供可靠的挂钩，因为它们没有传统储备（例如主权货币或其他资产）。

　　尽管仍然只占总加密资产的一小部分，但稳定币的重要性稳步上升，到2022年11月约占总数的21% 。尽管市场上已经有大量的稳定币，但显然有两个大玩家，它们合计占稳定币市值的近82%，而且它们几乎完全由美元支持（约占稳定币市值的94%）市值。去中心化数字金融 服务的提供得益于稳定币的存在，但也是稳定币日益普及的关键驱动力。对稳定币的兴趣还源于它们对加密资产波动性的对冲特性。

　　新一代的加密创新始于2015年以太坊网络推出后。以太坊是一种去中心化的无许可区块链，运行在原生加密货币以太币上。重要的是，以太坊区块链（不同于比特币等其他流行平台）允许用户在其网络上构建去中心化应用程序，使其具有高度互操作性，因此是去中心化数字金融（去中心化数字金融）发展的理想空间。因此，虽然依赖于相同的底层技术并且仍然使用加密货币作为进入和参与的手段，但 去中心化数字金融 代表着将最初的概念扩展到一个更复杂的系统，在这个系统中已经开始开发和提供金融服务。

　　尽管其相关性越来越大，但加密市场仍然只占整个金融系统的一小部分。据欧洲中央银行称，所有加密资产的价值不到全球金融资产总额的1%。加密也只代表支付总价值的一小部分。表 1 显示了欧元区的情况。重要的是，2017年至2021年比特币交易总价值的增长主要是由比特币兑欧元价值的增长推动的，而不是交易量的增长。事实上，比特币总交易量仅从9亿到10亿比特币，而转换为欧元则显示出更大幅度的增长。

　　三、去中心化数字金融唯一标准是拥有加密资产

　　通过DLT完成的点对点交易与传统金融系统中的交易不同，因为它们是去中心化的和非托管的。换句话说，点对点交易避开了中介－去中心化－并以非托管方式运作，用户可以完全控制解锁其资产的私钥，而无需通过第三方。

去中心化数字金融 与传统金融系统一样，提供多种服务。显示了不同的服务类型及其当前估值。这些服务的范围从用于交换加密资产的平台和借贷协议，到用于连接加密资产网络的协议和从抵押借贷中铸造稳定币的协议。交易所最初是最受欢迎的服务，但借贷的重要性越来越大。

　　与传统系统不同，能够参与去中心化数字金融的唯一标准是拥有加密资产。相比之下，在传统金融中，比如在发放贷款的情况下，发行机构需要进行评估，这可能会事后排除某些人的参与。正是出于这个原因，去中心化数字金融 支持者声称其服务提供平等的访问权限。

　　这个新的去中心化系统的主干由智能合约组成，它们是存储在区块链上的自动执行的确定性合约。换句话说，智能合约是在满足某些明确预定义的条件时自动执行两方协议的计算机程序。因此，智能合约减少了解释或主观性的空间。这些合约的自动性消除了对中介的需要：如果双方都同意指定的条件，那么一旦满足，合约就会被触发，交易就会执行。智能合约甚至可以充当加密资产的保管人，这些资产只会在合同条件规定的时间和对象被释放。

　　由于智能合约是通过 DLT 完成的，因此它们是加密的，因此非常安全。此外，透明度、清晰度和可预测性使它们快速高效。这些因素共同产生了对需求产生的足够信任，并在一个没有经纪商、中心化交易所和银行等传统中介机构的生态系统中支撑了大量金融应用程序的激增，包括交易、贷款和资产管理。

　　加密借贷是去中心化数字金融 生态系统的重要组成部分。去中心化贷款是一个有趣的 去中心化数字金融 应用程序，因为它们忽略了在传统金融中实现贷款的基本要素，例如信任关系和借款人的详细信息。去中心化数字金融 环境中的贷款分为两种类型：抵押贷款和称为闪贷的非抵押贷款。

　　对于抵押贷款，所需的抵押品在贷款期限内保存在智能合约中，只有在贷款全额偿还后才会返还给借款人。通常，要求的抵押品以加密资产的形式占贷款价值的120%到150%。换句话说，为了借到一个比特币，借款人必须质押1.2到1.5个比特币作为抵押品。需要如此多的抵押品有两个原因。首先，与传统银行贷款不同的是，贷方没有关于借款人信用度的信息（例如通过信用评分）。其次，缺乏监管、流动性不足的问题以及由加密货币波动引起的追加保证金的倾向共同笼罩了 去中心化数字金融 领域的系统性风险。

与此同时，快速贷款是无抵押的。顾名思义，这些贷款是即时交易。借款人要求贷款用于产生利润的活动。如果产生的利润足以支付贷款费用，则贷款会立即发放并偿还。但是，如果借款人使用资金进行的活动未能赚取利润，则贷款将被取消。这一切都发生在智能合约中的一个执行订单的同一时刻。

　　因此，快速贷款的结构与收益挖掘非常吻合，在收益挖掘中，投资者试图利用市场之间的微小差异。然而，由于用户可以在不提供抵押品的情况下借入任意数量的资金，闪电贷已发展成为一种流行的市场操纵和欺骗工具。例如，2022 年4月，去中心化数字金融 项目 Beanstalk Farms 遭受了1.82 亿美元的损失 ，攻击者利用了其智能合约代码中的一个漏洞。

　　就市场动态而言，在经历了一段飞速增长之后，去中心化数字金融从2020年11月的110 亿美元市场（以锁定的总价值衡量增长到2021年11月的2000 多亿美元，去中心化数字金融市场最近长得更慢了。到2023年2月底，去中心化数字金融 行业的价值约为570亿美元。这种市场波动的一个关键原因是 去中心化数字金融 应用程序处理加密货币，因此受到其波动趋势的影响。

　　四、去中心化数字金融：隐藏着风险的机会

　　去中心化数字金融生态也有利于创新发展：代码开源，协议互通，开发者可以轻松构建现有软件。这种设计结构促进了项目的持续发展和行业参与者之间更大的竞争。智能合约是 去中心化数字金融 最具颠覆性的功能之一。它们透明、确定性和自动执行的性质有助于绕过与传统中介相关的交易费用、许可结构和延迟。

然而，这些创新存在局限性。

　　第一，智能合约有多智能？

　　智能合约的特性使它们本质上是自动的，因此更不容易被操纵。然而，前期需要进行大量尽职调查，因为一旦执行就无法撤销合同。因此，智能合约应该尽可能完整地编写。例如，如果没有万一发生共同错误的规定，则即使双方意识到有错误，也无法取消智能合约。

　　在这方面，智能合约更有效且不承担法律费用的说法被彻底尽职调查形式的事前成本上升以及需要考虑详尽的合同场景的必要性所否定。在不确定性较低的情况下，此类合同可能更容易设计和执行。然而，当不确定性很高时，确切的成本可能会很高并且意外事件的范围很大。

　　更重要的是，智能合约的自动性和匿名性阻止了法律追索。预测和准备所有可能的突发事件的需要既有限又容易受到不确定性的影响。事实上，根据合同理论，考虑到预见每一种可能情况的高昂成本，合同在定义上是不完整的。因此，万一发生意想不到的情况，诉诸法律制度的重要性。缺乏允许未知可能性的事前结构是可能阻止广泛参与并且无法进一步建立对此类市场的信任的一个特征。缺乏法律追索权可能是 去中心化数字金融 发展的主要障碍。

　　第二，能否确保持续和可持续的增长？

　　此外，扩大此类市场需要克服一些重大障碍。去中心化数字金融 协议几乎完全依赖于以太坊网络。随着更多交易的发生，网络面临着降低交易速度和可用流动性的瓶颈。相比之下，以太坊目前每秒可以处理大约30 笔交易 ，而Visa 每秒可以处理 65,000 笔交易。这些瓶颈增加了所谓的“gas”费用（交易费用），某些用户可能会被完全排除在 去中心化数字金融 服务之外。以太坊宣布对于未来版本，从比特币使用的工作量证明基础设施到权益证明基础设施的变化。随着迁移到新的共识机制，这将允许处理更多的交易，同时减少这样做所需的能源，正在推出或计划的其他功能可以提高可扩展性的潜力，即使达到大 -规模处理仍将需要几年 。

　　拥塞并不是 PoW协议的唯一问题。它们也非常耗能，因为世界各地的多个验证器正在努力首先解决将导致交易验证的问题。第一个找到解决方案的人获得验证奖励，但其余验证者不会因为他们投入的能源而得到补偿。Makarov 和 Schoar（2022）认为，2021 年 PoW 活动的能源消耗超过了挪威或乌克兰。PoS 区块链承诺提供一种更具可持续性和可扩展性的替代方案，因为它只选择验证器来验证交易。选择验证器的标准是基于他们的质押代币。虽然对于 PoW 结构，激励是通过奖励最快的解决者来创建的，但在 PoS 的情况下，及时和非恶意行为的激励通过验证者的硬币发挥作用－他们可能会失去这些硬币－交易验证。然而，PoS 是自我强化的。大玩家（拥有更高的赌注）在他们作为验证者工作时变得更大，并以支付的形式获得补偿。

　　机构投资者越来越多地承诺将其投资组合与环境和社会可持续性标准保持一致，这与加密货币的高能耗之间存在冲突（Gschossmann等人，2022 年）。除非加密适应，否则环境因素将降低它们的受欢迎程度。还值得注意的是，从 PoW 到 PoS 的转变意味着更少验证者的融合，因此重新引入了一个更中心化的系统。

　　第三，普惠金融的解决方案？

　　在全球范围内，去中心化数字金融有可能惠及目前被排除在金融体系之外的人群。通过互联网连接和加密钱包，任何人都可以进行交易、获得贷款、发送跨境支付、赚取资产利息或执行其他可能需要通过传统中介进行的金融交易。对于金融排斥程度高且严重依赖汇款的国家，以数字方式获取金融服务可能非常有用。然而，在实践中，在加密生态系统成为金融排斥的解决方案之前仍然存在主要障碍。

　　1.金融知识对于人们驾驭和理解参与加密市场的固有风险至关重要。虽然 去中心化数字金融 确实可以帮助人们在被银行拒绝时获得贷款，但损失的可能性无疑更高。在这方面，获得加密资产既是一种诅咒，也是一种祝福。这对发展中国家和发达国家都是如此。例如，白宫计划委托美国国家科学基金会进行“社会科学和教育研究，以开发 就安全和负责任的数字资产使用向不同利益相关者群体提供信息、教育和培训的方法”  。

　　2.生态系统不是防欺诈的。分析公司 Elliptic 的一份报告显示，2021年，去中心化数字金融 盗窃和诈骗损失超过100 亿美元 。即使是像个人忘记私钥这样简单的事情－访问加密钱包所需的唯一代码－也没有直接的追索方式。从消费者的角度来看，目前针对纠纷、黑客和诈骗的保障措施不足。再加上缺乏法律追索权，这表明个人驾驭 去中心化数字金融生态系统需要高标准的技术能力。因此，去中心化数字金融 服务最终可能会排斥许多人，或者将那些没有加密背景的人置于严重风险的境地。

　　3.去中心化数字金融系统相对昂贵。为了弥补伪匿名市场参与者信息的缺乏，去中心化数字金融 必须依赖极高的抵押。因此，那些尚未拥有足够加密资产的人无法获得贷款。具体来说，借款人必须愿意抵押价值高于他们寻求通过贷款获得的金额的加密资产。因此，很难想象小企业主或苦苦挣扎的家庭会获得去中心化数字金融提供的贷款服务。

　　4.金融稳定风险。在进行金融稳定性评估时最终必须考虑在内。去中心化数字金融的抵押品要求也可能鼓励顺周期性。当加密货币市场火爆时，更多的资产被用作抵押品，助长了更多的借贷和投机。然而，当加密货币市场看跌时，抵押品要求变得更难满足，导致投资活动不足。从本质上讲，去中心化数字金融 行业与更广泛的加密市场的健康密不可分，使其面临持续的风险。

　　五、近五年加密货币等才获得更多关注

　　比特币的使用始于2008年。然而，仅在过去五年中，加密货币和其他加密创新才获得更多关注。加密市场的发展经历了巨大的动荡，一些看似既有前途又稳健的举措都以失败告终。尽管波动加剧，但“旧”比特币对动荡具有弹性，并且仍然是使用最广泛的加密货币。

比特币的价值在 2020 年稳步上升，在 2021 年达到创纪录的价值，在 2022 年几乎稳步下降，自 2022 年第四季度以来一直在15,000美元至 20,000 美元之间的窄幅波动。比特币在2021年期间波动尤为剧烈。其价格从2021年初的约30,000美元波动至2021年11月的近70,000美元，创历史新高。由于比特币的供应是基于固定的算法，其固有的波动性源于需求的波动，这很容易受到社交媒体和新公告的影响。

试图将比特币价格的一些突然变化与此类公告联系起来。有趣的是，与股票指数或大宗商品等其他资产不同，比特币似乎对货币政策或宏观经济公告没有那么敏感。因此，比特币价格的敏感性似乎更多地与加密特定新闻相关，而不是一般政策或经济公告。

　　比特币历史上首次在2022年期间连续四个季度下跌。相对较新的加密货币领域出现了各种崩盘：稳定币和 去中心化数字金融 相关活动。下面，我们将探讨其中的一些情节。

　　如何管理交易所交易平台。最近的危机事件中，去中心化数字金融 的各个部分都崩溃了，这表明优质储备作为促进金融活动的基础的重要性。

2022年5月，TerraUSD，由算法支持的第三大稳定币也率先崩盘，引发了人们对此类加密资产的稳定性的质疑。但造成困境的并不是储备的质量。TerraUSD 稳定币并没有宣称是稳定的，因为它有可靠的抵押资产支持。相反，它是一种算法，在与姊妹加密货币（Luna）的套利交易策略中调整货币供应量。

这是通过维持与美元的名义挂钩自动完成的。在这方面，TerraUSD 承诺通过管理与美元挂钩的货币来提供稳定性，但没有任何美元（或其他现实世界）资产。同时，为了吸引新用户/投资者，它提供了 20% 的存款利率。只要挂钩并且姊妹加密货币产生足够的利润，该系统是可行的。但是，一旦对挂钩汇率可持续性的信心开始崩溃（2022 年 5 月就发生了这种情况），挂钩汇率就崩溃了，系统崩溃了。

　　TerraUSD的崩溃波及到最大的稳定币 Tether，它最初出现价格暴跌和大量资金外流，进而导致其与美元的挂钩汇率被打破。Tether 不愿透露其储备质量导致投资者对其支持与美元挂钩的能力失去信心，迫使其崩溃。此外，对世界上最大的加密货币交易所的活动的担忧导致美国司法部展开调查。这些例子表明，对加密公司活动的担忧并没有被夸大。市场需求和参与度的下降变得越来越明显，导致更多的加密平台关闭 。

　　六、监管介入以保护和合法化

　　一些国家禁止加密货币交易和交易，而另一些国家则以仅禁止一种或多种活动的形式实行部分禁令，例如金融机构使用加密货币作为支付、交易或便利的手段. 在允许使用加密货币的司法管辖区，监管通常针对市场的入口点，主要是交易所，并实施匿名和隐私规则。但正如第 5 节中的示例所示，还需要管理其他风险，这与监管管理传统金融市场的方式不同。通过管理风险，监管将有助于使该行业合法化，促进其发展并促进加密货币创新。

　　鉴于加密活动的无国界性质，监管机构应着眼于跨国家的总体框架。国际金融稳定委员会已就加密资产活动的国际监管框架提出初步建议，强调“‘相同活动、相同风险、相同监管’的原则：加密资产和中介机构发挥同等经济功能由传统金融部门的工具和中介机构执行的一项，他们应受到同等监管” 。 经济合作与发展组织还提出了加密资产报告框架（CARF），为司法管辖区之间出于税收目的就加密交易进行标准化信息交换提供了基础。然而，全球层面的协调仍然有限，并以不同的速度推进。我们描述了一些如何做到这一点的例子。在英国，加密货币交易所还必须遵守反洗钱和打击资助恐怖主义的义务，并且必须在金融行为监管局注册。

为了确保与其他金融活动的待遇相似，加密税收也取得了进展。在美国，自2014年以来一直存在对使用“虚拟货币”进行的交易征税的指南。但是2021年11月的基础设施投资和就业法案中的一项新规定还要求加密货币交易所记录每次购买或出售加密货币的信息他们的平台，并出于税收目的向美国国税局报告。该规定开始适用于2023年进行的交易，并对2024年的报税季产生影响。在英国，税收取决于所涉及的活动和各方，但有规定表明适用标准资本利得税规则。

与此同时，中央银行计划发行自己的中央银行数字货币（CBDC）。随着私人提供的加密货币和金融服务的扩张，中央银行担心这些私人货币可能会取代公共法定货币，从而取代它们管理货币体系的能力。虽然私人数字货币仍然非常小，但中央银行希望了解 DLT 背后的技术以及它可以提供的与公开发行货币相关的机会。目前，多达 98 个国家处于 CBDC 探索的某个阶段，约40 家中央银行处于后期阶段，即开发或试点。

处于开发阶段的有欧洲央行和英格兰银行。一些国家，金融排斥是该系统的一个重要特征，已经在使用CBDC作为提供数字支付的一种方式。例子包括自2020年10月以来一直使用沙元的巴哈马，这是第一个推出的CBDC，以及尼日利亚及其 eNaira，于 2021 年 10 月投入运营。

　　七、未来几年区块链技术将融入金融系统

　　DLT的出现促成了第一种数字货币比特币的诞生。重要的是，它提供的技术足够安全，无需任何中介即可完成交易。两个陌生人能够使用一种可以转换为法定货币实际价值的方式，快速、自动地进行数字交易，这是一项重大的创新。

此外，创建加密货币的宏观经济环境有利于冒险。由于利率长期处于低位，利益相关者热衷于承担风险并探索新想法，尤其是那些承诺高回报的想法。在这种情况下，有一段时间看起来加密货币可能是对传统法定货币的真正竞争。

由于利率目前正在上升并预计将保持高位，因此寻求收益的胃口和寻求风险的动机也有所减弱。但更重要的是，正如我们的例子所表明的那样，在“狂野西部”运营的金融服务容易受到欺诈的影响，并且必然会导致突然的损失。管理传统金融体系的规章制度的采用是有充分理由的。此外，去中心化、取消中间人的主张越来越不切实际，系统现在正在恢复到围绕受信任的节点、受信任的“中间人”进行中心化。

金融监管机构从一开始就对这项技术和加密资产的潜在地位产生了浓厚的兴趣。但是，从一开始就不急于对其进行监管，反映出他们无法对它们进行分类。它们是货币还是资产？交易所是中立平台还是它们本身会给系统增加风险？

随着时间的推移，人们已经就加密资产是什么类型的产品，以及需要如何监控它们周围的基础设施以保护消费者达成共识。尽管加密货币在价值方面仍然只代表整个金融体系的一小部分，但政策仍然需要监控它们的运作方式，因为小的组成部分可能会产生放大的影响，就像它们在 2008 年的次贷危机中所做的那样。

　　监管也将有助于解决缺乏法律追索权的问题。没有系统是万无一失的，去中心化数字金融 市场也不例外。能够追究责任并解决纠纷，是去中心化数字金融合法化和健康发展的必要条件。

　　但也许去中心化数字金融最重要的局限性，就其目前的形式而言，与它如何提供（或不提供）社会附加值有关。金融中介的明确目的是为生产活动提供资金。相比之下，加密环境是自我参照的。加密资产在它们之间进行交易以寻求收益，但不一定是为了寻求附加值。它们不用于为生产活动提供资金，只有在转换为法定货币时才真正这样做。去中心化数字金融 要挑战当前的金融体系，就必须以产生附加值的方式将借款人和贷款人聚集在一起。

　　尽管如此，它们背后的技术确实提供了可以利用的提高效率的机会，即使在传统的金融架构中也是如此。这也是中央银行对了解如何将这项技术应用于传统法定货币的浓厚兴趣的原因。在未来几年，区块链技术有望融入金融系统，有助于提高其效率。

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